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外因致使新兴市场调整 对其资产维持正面观点

2018-08-23 06:59

  最近数周,新兴市场指数调整,而且新兴市场债券及股票均出现资金外流。摩根资产管理在第三季度《季度观点透视》报告中指出,当前新兴市场的抛售主要是受到外来影响所致,当中包括美国上升、美元走强及保护主义压抑贸易增长。然而,与2013 年的“退市恐慌”相比,现时新兴市场的内部基本因素依然稳健,并具备更佳的抗跌力。因此,从策略性角度而言,摩根资产管理继续对新兴市场资产维持正面观点,并看好新兴市场股票多于新兴市场债券。

  这轮新兴市场抛售并非基本因素欠佳的征兆。事实上,近期资金外流是由外部因素引起的市场反应。美元走强及利率上升确实构成威胁,但整体新兴市场状况依然强健,我们预计2013年的恐慌不会重演。部分国家仍在努力应对脆弱性问题,我们对该等市场保持最审慎的态度。

  在环球增长依然稳健及利率趋升的环境中,我们看好新兴市场股票,因其受惠于较佳增长优势及具备盈利增长支持。新兴市场固定收益将继续因利率上升而承受较大压力。

  目前新兴市场的基本因素,已远胜2013年投资者担心货币宽松政策结束的“退市恐慌”时期,因而更有能力应对美国债券收益率升上3%的局面。许多新兴市场国家已加强经常账余额,并提高外汇储备缓冲。宏观稳定风险及外部资金压力亦有所改善。

  然而,从近期市场上的抛售可见,并非所有新兴市场均步伐一致。投资者已迅速辨别出最薄弱的环节。当中,经常账赤字相对庞大、财政平衡欠佳及外债高筑的新兴市场,包括阿根廷、巴西、印度尼西亚及土耳其,都承受显著的抛售压力。

  在美国利率上升及美元走强的背景下,今年新兴市场硬货币及本币债券基金出现大量资金外流。由于外汇亏损,新兴市场本币债券显著下跌,更录得自2009年以来最差的年初至今回报。各区之中,拉丁美洲货币受到最大的冲击, 阿根廷披索及巴西雷亚尔兑美元汇价分别下跌35%及14%。

  为应对新兴市场货币抛售潮,阿根廷、印度、印度尼西亚及土耳其的央行已上调利率,而巴西央行已暂停其宽松周期。迄今所见,这些行动有助稳定市场的不安情绪。

  国际货币基金组织预期,未来几年新兴市场较成熟市场的增长溢价将由2017年底的2.4%升至2020年的 3.4%。新兴市场的盈利增长预期将维持强劲(2018年全年及2019年全年MSCI 新兴市场指数的共识盈利预测分别为按年增长16%及12% ), 而且估值仍然合理。这些因素应有助于支持资金流入新兴市场股票。

  在新兴市场资产中,我们继续看好股票多于债券,而盈利增长将成为推动回报的因素。然而,短期来看,美国利率上升、美元走强的威胁及对美国保护主义的忧虑,可能会继续打压投资者情绪。

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